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证券之星刘凤茹
继年初创始人及高管减持后，创业惠康(300451.SZ)第二大股东兼合作伙伴飞利浦(中国)投资有限公司(以下简称“飞利浦”)也宣布抛售3%股份，将创业惠康股东撤离引向一个关注高点。尤其是2024年业绩俯冲式暴跌至亏损的现状，引发市场对创业惠康发展前景的深度疑虑。
证券之星注意到，作为曾年赚超4亿的医疗信息化龙头，创业惠康如今深陷上市首亏与现金流承压困局：2024年归母净利润以三位数的速度下滑，账上“白条”高达15.5亿元，超过同期营收规模且吞噬27.31%的经营现金流。雪上加霜的是，创业惠康业绩恶化仍在持续：2025年一季度归母净利润同比下滑幅度接近227%。
股东上演轮番减持
创业惠康8月5日发布公告称，于近日收到股东飞利浦出具的《股份减持计划的告知函》：飞利浦计划自公告之日起十五个交易日后的3个月内(在此期间如遇法律、法规规定的窗口期则不减持)以集中竞价方式和大宗交易方式合计减持公司股份不超过4633.2793万股(含)，占剔除公司回购专用账户股份后总股本比例3%，其中，通过集中竞价减持股份不超过1544.4264万股(含)；通过大宗交易减持不超过3088.8529股(含)。
飞利浦为创业慧康（300451）第二大股东，前者持有后者1.55亿股股份，占其总股本比例为10.01%，占剔除公司回购专用账户股份后总股本比例为10.04%。按照创业惠康8月5日5.96元/股的收盘价估算，飞利浦此次套现约2.76亿元。
证券之星注意到，飞利浦不只是股东，还是合作方。创业惠康2024年年报显示，公司与飞利浦在“医技辅”方面展开了深度合作，将公司自研产品与飞利浦合作产品相融合，如公司自研的RIS产品与飞利浦Vue PACS、公司自研的CIS和护理产品与飞利浦SMART ICU、公司自研的区域医共体产品与飞利浦TMV心电系统，面向不同类型、不同层级的客户群体提供更全面、更完整的“医技辅”优质解决方案。对于减持的原因，官方说法为“基于自身战略安排和需求”。
自2025年以来，创业惠康的股东们减持意愿十分明显。上个月，创业慧康股东葛航以“偿还债务及利息，降低质押融资风险”为由，计划以集中竞价方式减持不超过929.47万股(含)，占剔除回购专用账户股份数后公司总股本的0.6018%。
葛航作为创业惠康第一大股东和创始人，其于2025年1月13日至2月7日以4.15元/股的价格已减持了创业慧康1544.42万股股份。另外，创业慧康董事张吕峥于2025年3月12日减持公司股份600万股，套现4392万元。
创业惠康多次强调“公司无控股股东、实际控制人，减持计划不会对公司治理结构及持续性经营产生影响”，但股东接连减持不免让投资者产生不看好公司发展的怀疑。
应收账款超实际收入
创业惠康总部位于杭州，于2015年登陆深交所，专注于医疗卫生健康信息化的建设、研发及服务创新，具体产品服务涵盖医疗、卫生、互联网应用、医保等各种服务场景。
频遭股东减持的创业惠康，去年现上市首亏。财报显示，2024年创业惠康实现营业收入约14.23亿元，同比下降11.96%；归母净利润-1.74亿元，同比由盈转亏，降幅达572.96%；扣非后净利润为-1.92亿元，同比下滑664.96%。
拆解来看，创业惠康去年前三季度归母净利润还盈利5275万元，第四季度亏损2.26亿元直接将全年业绩拖至负值。对于业绩下滑原因，创业慧康解释称，2024年度，下游客户项目招标与实施进度出现系统性延迟，叠加新产品HI-HIS系统全面市场拓展正处于磨合阶段，公司营业收入规模较同期有所收缩。基于商誉减值计提增加、人力成本与固定资产摊销等刚性支出持续高位运行，以及客户财政预算管控引发的账期延长等多重因素叠加，报告期净利润指标承压显著。
拉长时间线，创业惠康2021年创下营收18.99亿元、归母净利润4.13亿元的上市最高点后，2022年、2023年归母净利润分别缩水至4263万元、3669万元，2024年更是直接“大变脸”。
证券之星注意到，创业惠康账上还“躺着”大量的应收账款。截至2024年末，创业惠康应收账款达15.5亿元，高于同期营收规模，占到总资产比例的27.35%，占比较2023年有所增长。
应收账款会占用企业资金，降低现金流运转效率，进而加剧现金流紧张局面。创业惠康2024年的经营性活动产生的现金流量净额同比下降27.31%至1.15亿元。
不止如此，也增加了坏账风险。创业惠康表示，“公司应收账款规模在行业内横向比较尚处于合理水平，主要客户包括医院及卫生管理部门。由于许多项目需纳入财政预算，支付流程和周期相对较长，导致销售回款存在一定的滞后性，应收账款余额相对较高。然而，实际坏账率极低，总体坏账风险可控”。
创业慧康业绩低迷延续到2025年一季度：当季实现营收2.9亿元，同比减少22.67%；归母净利润-1564.74万元，同比下滑226.6%。
“公司一季度营收较去年同期出现下降，而人力、差旅、研发费用等开支则呈现全年平均分布。同时公司部分客户项目招标及实施周期延长、新产品HI-HIS的全面市场推广尚处于磨合阶段等因素影响，导致公司利润短期承压。人工智能+医疗信息化为行业带来新的发展前景，但需要一定的时间才能转化为产能，尽管短期经营承压，管理层研判认为当前困境属阶段性调整”，创业惠康如是说。(本文首发证券之星，作者|刘凤茹)
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